日銀は利上げしたのに、なぜ円安になったのか――見えてきた「165円の警戒線」

ようやく円が円高方向へ動き始め、「これで少しは円安が落ち着くのではないか」と喜んでいました。

円安が進めば、輸入品やエネルギー、食料品の価格が上がり、多くの人の生活負担がさらに重くなります。私自身も、日本に拠点がある一人として、できれば円の価値が安定してほしいと思っています。しかし、今回の日銀の利上げ後、円は期待とは反対に再び売られました。

日銀利上げと円安――なぜ円は売られたのか、見えてきた「165円の警戒線」

ただし、今回の動きで分かった、よかった点も一つあります。

それは、1ドル165円前後の円安は、日本だけでなく、アメリカにとっても望ましくない水準だと見えてきたことです。

もちろん、165円が公式な「防衛ライン」と発表されたわけではありません。それでも、日米両国の発言や対応を見る限り、160円台後半へ向かう急激な円安は、両国とも放置しにくい警戒水準だと考えられます。

これは今後の為替を考えるうえで、非常に重要な材料です。円が再び160円を超えて上昇しても、どこまでも一方的に円安が進むのではなく、165円前後では日米双方から強いけん制や政策対応が出る可能性が高いからです。

ただし、それは「165円を絶対に超えない」という意味ではありません。あくまで、165円前後から先は、政府・日銀だけでなく、アメリカも含めて円安を強く警戒する領域に入る、ということです。

今回、特に重要だったのは、アメリカが日本に対して、金融政策正常化への本気度を求めるメッセージを発したことです。

市場はこれを、

「アメリカも円安是正を後押ししている」「日銀はこれまでより強く利上げできる」

と受け止めました。その結果、円は一時的に円高方向へ動きました。

これは日本にとって、単独で円安と戦うのではなく、アメリカの後押しを利用して市場心理を変えられる、非常に貴重な機会でした。

しかし、日銀が1.25％への利上げを決めた後、円は逆に157円台後半まで売られました。市場が見たのは、0.25％の利上げそのものではなく、反対票が2票出たことや、その先の継続利上げに慎重な姿勢でした。

その結果、市場は、

「アメリカが後押ししても、日本はここまでしかできない」

と判断した可能性があります。

もちろん、政府・日銀としては、国内景気や国債費、住宅ローン、中小企業への影響を考えながら、できる範囲で精一杯対応しているのかもしれません。給付や補助金などの、いわゆる「ばらまき政策」を縮小し、財政への信頼を取り戻そうとしている可能性もあります。

しかし、為替市場は「精一杯やったか」では評価してくれません。

金利差が縮まるのか。財政支出を抑えられるのか。構造改革を実行できるのか。円を持つ魅力が本当に高まるのか。

市場が見るのは、その結果です。

もし円が再び160円を目指して上昇するなら、市場が下した結論は明確です。

「今回の利上げと政策だけでは、まだ足りない」

ということになります。

これは、日本が何もしていないという意味ではありません。

日本としては精一杯やっている。しかし、世界の金利上昇とドル高の速度に対して、日本の対応が追いついていないということです。

そして次に160～165円へ接近したときには、今回より大きな為替介入、より早い追加利上げ、財政支出の一段の見直し、さらに具体的な構造改革まで求められる可能性があります。

今回、日本はアメリカがつくってくれた円高への好機を、円への信頼回復につなげ切れませんでした。その代償は、次の局面で、より大きな政策対応として返ってくるかもしれません。

協同組合かけはし／KAKEHASHI  HUMAN  MONGOL  LLC 　後藤友亮／GOTO YUSUKE 

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